2025年01月01日 08時 來源：投資界（微信公眾號ID：PEdaily2012）
這是2025年的第一天。
2024年，創(chuàng)投行業(yè)依舊是洗牌與新生交織，所有人都在等待著一個向上的拐點。
人來人往，身處河流中的每一位都漸漸有了屬于自己的體會。
雖然歷史已經(jīng)無數(shù)次證明，偉大的創(chuàng)新往往就誕生于周期低谷。
但是如何調(diào)整姿勢，正在拷問著每一個置身其中的投資人。
也許越是充滿不確定性的時候，我們越會好奇別人怎么做。為此，投資界聯(lián)系數(shù)十位一線創(chuàng)投人，帶來這份中國創(chuàng)投最新觀察與思考。
（注：以下分享不分先后，以姓名音序排列）
曹毅 源碼資本
我們正在見證這一幕：AI正在重塑計算，從芯片、操作系統(tǒng)到應(yīng)用都將發(fā)生系統(tǒng)性變革。
身處浪潮，我們應(yīng)思考在變化中不變的是什么：對優(yōu)秀商業(yè)模式的審美不能變，對好的創(chuàng)業(yè)者的要求不能變，與時代和國家發(fā)展方向保持一致不能變。
展望2025年，我們一方面會持續(xù)思考AI對社會整體發(fā)展的深遠影響；另一方面則要腳踏實地，用心體驗眼前的具體的事物，履行好自己的職責(zé)。
見自己，見天地，見眾生。
曹永剛 弘毅投資
過去一年，全球宏觀環(huán)境發(fā)生劇烈變化。有周期性變化，以926政治局會議為起點，我國正式進入“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”模式，這標志著新一輪貨幣投放周期開啟；也有趨勢性變化，特朗普勝選昭示著全球右翼力量崛起達到高潮，全球政治圖譜從過去一百年由右往左傾斜開始迅速回擺，為現(xiàn)有的國際政治關(guān)系和貿(mào)易體系帶來進一步脫鉤的壓力。
正在發(fā)生中的劇變并非我們作為市場從業(yè)者習(xí)慣與舒適的方向，過去一年整個投資行業(yè)普遍陷于迷茫與困惑，直接結(jié)果就是融資、投資和退出節(jié)奏的放緩。與此同時，市場開始反思——過去“擊鼓傳花”的投資方式、＂轉(zhuǎn)基因＂快速培育“獨角獸”的盈利模式是否正確和可持續(xù)。
反思是很重要的開始，但新的一年更重要的是如何破局。我認為首先要徹底斷開對過去時代的留戀，重新建立行業(yè)的發(fā)展邏輯和運行規(guī)則；徹底地＂斷舍離＂之后才有從業(yè)者預(yù)期的逐漸轉(zhuǎn)好，行業(yè)才能夠真正觸底回升。
陳立光 海松資本
對于一名投資人而言，2024年著實艱難。事實上，自前年起我們便深感壓力山大?；赝^去一年，我們與眾多產(chǎn)業(yè)龍頭展開了合作，合作內(nèi)容涵蓋上下游整合、并購以及孵化等多個方面，這些舉措將為未來的投資退出增加更多的確定性。
當下，一級股權(quán)投資市場的格局正在重塑，整個市場呈現(xiàn)出以國有GP為主導(dǎo)的態(tài)勢。在此背景之下，我們必須積極主動地去適應(yīng)變化。
與此同時，我們絕不能選擇 “躺平”，而是要堅定不移地深耕產(chǎn)業(yè)，努力有所作為，唯此方能抓住那些被大多數(shù)人所錯失的機會。面對當下的不確定性，我們既要秉持 “以不變應(yīng)萬變” 的策略，保持自身的定力與原則；又要學(xué)會 “以變應(yīng)變”，靈活地根據(jù)市場變化及時調(diào)整自身的投資策略與布局。共同穿越周期迷霧，迎接每一個挑戰(zhàn)與機遇。
陳維廣 藍馳創(chuàng)投
2024年藍馳創(chuàng)投投出了10億左右，20個項目。我們決定All in中國，All in AI，并在2025延續(xù)這個專注，即使中國在經(jīng)濟和AI算力面臨不小的挑戰(zhàn)。
我們要認識并接受全球增長的推力在發(fā)生變化、中國的比較優(yōu)勢再重構(gòu)，新的周期正在到來；而中國人才是有能力創(chuàng)造世界一流的科技產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造嶄新的時代。
在這砥礪前行的過程當中，比是否登頂更重要的是與誰同行。很高興過去兩年與新時代的創(chuàng)造者們同行：理想汽車、月之暗面、智元機器人、銀河通用機器人、與愛為舞、潞晨科技、PPIO、問止等。我們終將登臨絕頂。
陳瑋 東方富海
2024年是一個非常有意思的年份，如果拉長了看，這一年發(fā)生的很多事情也許跟未來五到十年密切相關(guān)，正如人工智能已從元年進化到發(fā)展年；國內(nèi)政府對經(jīng)濟的支持力度前所未有。
當中印象深刻的是政策“多箭齊發(fā)”后，股市曾連續(xù)大漲，這是一次牛市，還是一次反彈？相信大家都有這樣的疑問。我認為應(yīng)該在不久的將來，股市有可能到4000點，中國資本市場大有可為。
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力需要重新構(gòu)建金融體系，而這個金融體系就需要創(chuàng)新資本。鄭永年教授說過，創(chuàng)業(yè)投資是二戰(zhàn)以來最偉大的金融發(fā)明。相應(yīng)的，中國也必須重視創(chuàng)投。最后再強調(diào)一句，資本不耐心就支持不了科技，支持不了創(chuàng)業(yè)企業(yè)。要把發(fā)展創(chuàng)投作為國家戰(zhàn)略，要把壯大耐心資本作為促進創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展的首要任務(wù)。
程天 順為資本
梳理下來，2024年我們大約投資了30余個項目。與前幾年的高峰期相比，節(jié)奏確實有所放緩。從團隊精力分配來看，我們逐漸傾向于將更多的時間和資源投入到投后管理與賦能等工作中。
這一年，募資工作是每一家投資機構(gòu)運營的核心任務(wù)之一。當前順為團隊也在持續(xù)推進募資工作，每兩到三年為周期推出一支人民幣基金，同時以謹慎而穩(wěn)健的策略配置資源。
我始終相信，行業(yè)的健康發(fā)展絕不是靠一枝獨秀，而是百花齊放?？萍紕?chuàng)投是一個需要長期投入和耐心堅持的事業(yè)，從天使輪到后續(xù)的各輪融資，都是一個持續(xù)的過程，只有各環(huán)節(jié)共同努力，才能推動行業(yè)走得更遠。
費建江 元禾原點
我分享2024年的一點思考。現(xiàn)在大家都在討論投早、投小、投科技，畢竟眾多國資LP和國家層面都在鼓勵這一方向?；氐绞暌郧埃瑖鴥?nèi)早期投資機構(gòu)沒有這么多，現(xiàn)在各路人馬都進來了。
這就帶來一個變化：賽道更擁擠了。如今新的優(yōu)質(zhì)項目沒有前幾年那么多，因此早期優(yōu)質(zhì)項目的競爭反而比以前還更激烈了。我個人并不愿意看到這樣一個趨勢，其實投資就好比一場接力賽，我投第一棒，其他人投第二和第三棒，最后走到第四棒，跑到終點。當大量的機構(gòu)涌到A輪和B輪，后面怎么辦？這一現(xiàn)象值得大家深思。
符績勛 紀源資本
梳理2024年紀源資本投資方向：我們圍繞著AI、大模型、機器人、材料、3D打印、醫(yī)療賽道進行布局，整體投資節(jié)奏偏慢，但我們很期待未來的五年，因為看到了一些形勢的轉(zhuǎn)變，而這些變化正醞釀著很多機會。
過去一段時間，我走訪了很多國家，看到很多新挑戰(zhàn)，中國企業(yè)需要重新思考如何“走出去”——出海不再是簡單地占領(lǐng)市場，而是要跟海外合作伙伴達成共贏。回想當年很多外企來到中國發(fā)展時，也是跟中資企業(yè)一起合作，尤其是汽車工業(yè)，這一點經(jīng)驗值得借鑒。
回到創(chuàng)投行業(yè)，活水需要流動起來，上市對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)十分關(guān)鍵，不管是國內(nèi)還是海外，讓更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠上市，讓血液、資金循環(huán)起來，這對創(chuàng)投行業(yè)影響深遠。
傅唯 康橋資本
2024年是康橋資本成立十周年，我們從懷揣夢想的創(chuàng)業(yè)者成長為全球領(lǐng)先的醫(yī)療健康投資平臺，立足中國市場，積極布局全球發(fā)展。作為一家在孵化、運營、投資和并購領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗的投資控股平臺，我們憑借創(chuàng)新的"投資者-運營商"模式，在復(fù)雜多變的外部環(huán)境中堅持“國際化”與“本地化”雙輪驅(qū)動，推進多元化產(chǎn)品戰(zhàn)略，在并購基金、信貸基金和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)設(shè)施平臺等領(lǐng)域深耕細作，以務(wù)實精神和堅韌意志不斷突破、創(chuàng)造價值，在變局中開拓新局面。
面向2025年，我們將立足行業(yè)前沿，繼續(xù)做“難而正確”的事。在醫(yī)療健康這個長坡厚雪的賽道上，我們將繼續(xù)深耕中國，同時積極拓展海外業(yè)務(wù)機會，以產(chǎn)業(yè)運營者的視角，為企業(yè)提供并購、結(jié)構(gòu)性債權(quán)融資及產(chǎn)業(yè)園區(qū)的全方位解決方案，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融的完美結(jié)合，積極主動地幫助企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
宮蒲玲 唐興資本
此時此刻，一級市場最大的痛點就是找不到退出通道。2023年8月以后，隨著IPO收縮，一二級市場企業(yè)估值倒掛明顯，這一系列連鎖反應(yīng)讓大家感覺焦慮。雖說2024年有所好轉(zhuǎn)，但根本性問題依然存在?，F(xiàn)在怎么退？似乎要么尋找并購，要么隔輪轉(zhuǎn)讓。
面對當前情況，我覺得所有人都需要有一個大轉(zhuǎn)變，要回歸到價值投資本原，不能過分依靠博弈一二級市場的差價。
同時要降低IPO預(yù)期。過去大家覺得港股上市流動性比較差，市值比較低。以往不少企業(yè)提到港股上市，幾乎所有投資人都是反對的。但現(xiàn)在形勢不同了，我們也支持在國內(nèi)上不了市的公司能夠積極尋找海外上市的路徑。
賀志強 聯(lián)想創(chuàng)投
盡管當前仍處于較冷的投資周期，但也已經(jīng)處于時代變革的窗口：人類社會已進入超級科技大工程時代。
2024年我們的行研成果指向一個清晰的結(jié)論：硅基智能體生態(tài)的大爆發(fā)即將到來，中國具備充足的低成本能源、高效的科研基礎(chǔ)設(shè)施、完整的產(chǎn)業(yè)體系、高質(zhì)量的工程師群體、一代又一代有情懷的創(chuàng)業(yè)者，以及政府強有力的組織和支持，多種優(yōu)勢形成合力，推動硅基智能體賦能千行百業(yè)，鑄就超級科技大工程時代的基石。
聯(lián)想創(chuàng)投始終堅信人工智能必將引領(lǐng)未來的巨大產(chǎn)業(yè)變革，至今已深耕AI投資超十年。2024年，我們投資了30多個項目，也收獲路特斯、黑芝麻、多點數(shù)智3個IPO，累計被投IPO企業(yè)已達20家。同時，我們發(fā)布新的生態(tài)賦能計劃“火種計劃” ，原“光明計劃”升級到2.0版本，為初創(chuàng)企業(yè)提供全方位、全鏈條的賦能服務(wù)。來吧，我們一起攜手走進硅基智能全新時代。
胡穎平 元禾璞華
回望2024，投資和募資端快速變化，回歸理性。而激勵著我們樂觀地腳踏實地，仰望星空前行的是身邊的那些創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家們: 在成熟市場充分競爭的伙伴通過差異化創(chuàng)新，脫穎而出了；同行領(lǐng)先的伙伴不滿現(xiàn)狀，正謀劃著并購整合，做強做大，帶領(lǐng)行業(yè)自主創(chuàng)新的成長；龍頭公司主動出擊，落實出海戰(zhàn)略，參與全球化競爭；很多科學(xué)家們和天使投資人談起了技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化；技術(shù)和產(chǎn)品驅(qū)動的創(chuàng)業(yè)者們往自主創(chuàng)新“無人區(qū)”又出發(fā)了；一批年輕創(chuàng)業(yè)者們帶著人工智能先進生產(chǎn)力工具走到了行業(yè)的前線。
迎來2025，我們無法預(yù)測環(huán)境的變化，但確定的是我們有幸在"科技自主"的大時代里，我有一點想跟大家共勉：行業(yè)環(huán)境復(fù)雜多變，如果目標和愿景是確定的，對抗當下“不確定性焦慮”的最好辦法就是去一線解決成長過程中遇到的“關(guān)鍵問題”，和團隊一起快速學(xué)習(xí)，持續(xù)迭代。
新年開啟，持續(xù)耕耘。無論我們在哪個路口再相遇，用力擁抱，成就彼此。
黃明明 明勢創(chuàng)投
2024年是明勢創(chuàng)投成立的第十年。上一個十年，我們抓住了智能出行電動化的浪潮，All in 理想汽車和智能電動車的產(chǎn)業(yè)鏈。下一個十年要怎么走？明勢已堅定選擇：All in「AI+計算」——過去一年明勢團隊在AIDC、AI驅(qū)動的硬件和應(yīng)用方面投資將近20家公司，表明了All in 的決心。
早在2021年明勢就洞察到了新一代AI技術(shù)范式的變化，在2022年初果斷投資了MiniMax。如今回頭看，2021年-2022年事實上也是VC機構(gòu)布局大模型的最佳時機。在我們看來，自動駕駛、大語言模型和具身智能，本質(zhì)上是同一個AI范式在不同領(lǐng)域的延展。沿著這個思路，明勢打通范式、跨領(lǐng)域整合，貫穿整個AI產(chǎn)業(yè)鏈進行投資布局。
我們認為，AI LLM基礎(chǔ)模型在長期來看將會像水和電一樣，成為一種通用基礎(chǔ)設(shè)施，因此AIDC、AI應(yīng)用在中長期具有更大的投資價值。于是明勢從2023年就開始系統(tǒng)布局整個大語言模型的上下游，包括以計算、存儲、通信、電源管理、熱管理、能源為代表的“AIDC供應(yīng)鏈”，AI native各種軟硬件應(yīng)用，以及具身智能上游的關(guān)鍵核心零部件。行至2025，我們將聚焦成為人類創(chuàng)新能力延伸的“AI Agent”領(lǐng)域。憧憬和繼續(xù)探索AI新世界。
黃慶 華登國際
2024年是風(fēng)起云涌、復(fù)雜多變的一年，在全球政經(jīng)格局、中國經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)周期、資本市場等發(fā)生巨大變化的情勢下，投資行業(yè)也面臨募投管退的全新機遇和挑戰(zhàn)。
同時科技創(chuàng)新在史無前例的快速演進中，AI正在改變整個世界，生物技術(shù)革命改變醫(yī)療，再生能源的突飛猛進最終會解決能源問題。
華登中國團隊堅信變革之中有機會，未來十年仍是高科技投資的黃金十年。迎來2025，華登團隊將一如既往，支持真正想創(chuàng)新、想做事、能成事的企業(yè)家，陪伴他們十年磨一劍、厚積而薄發(fā)，共同走向更遠的遠方。
靳海濤 前海母基金
2024年的創(chuàng)投形勢大家有目共睹，募投管退的各項數(shù)據(jù)都在不同程度下滑，但同時大家似乎又感到一些振奮。我對行業(yè)總體感受是：未到完全觸底，開始強烈反彈。當中關(guān)注到四個方面的積極變化：第一，股票市場快速地修復(fù)；第二，IPO逐步恢復(fù)常態(tài)化；第三，并購市場會越來越火；第四，海外上市潮又起。
基于當前形勢，我想分享幾個觀點：我們必須從上到下破除“熊市原因是IPO過多”的謬論；耐心資本必須伴隨耐心監(jiān)管，否則耐心資本無法實施；此外，如果有一天專項基金占了行業(yè)半壁江山，那么創(chuàng)投行業(yè)就會有重大問題，所以必須堅持盲池基金為主，項目基金為輔的格局。
從業(yè)25年，我從未見過國家對風(fēng)險投資給予如此高規(guī)格、高頻率的支持，且各部門打組合拳，避免合成謬誤。由此，我相信我們2024年所見到的下滑數(shù)據(jù)，會在未來兩年逐漸改善，中國創(chuàng)投終將等到下一個春天。
鄺子平 啟明創(chuàng)投
回顧2024年，一級市場競爭態(tài)勢下降了很多，但仍然還是處于比較健康的降溫狀態(tài)，不能算寒冷，希望不要到寒冷。我們看到好的項目還是能成功地募集所需要的資金。在目前這個情況下，整個市場更理性了，很多好項目仍然還是能夠融到資，沒有以往眾多投資機構(gòu)一窩蜂沖上去炒估值的現(xiàn)象。
我反而更擔(dān)心近兩年募資放緩的情況，因為這是2025年的一個晴雨表——如果整體募資進度大幅度下滑，2024年還是降溫，2025年會不會寒冷？一旦投資機構(gòu)手上的錢不多了，連好企業(yè)都極有可能難以融到資，這一點值得大家去關(guān)心。
關(guān)于大家都關(guān)心的退出問題，并不是希望IPO閘口大開，而是希望具備可預(yù)見性。大家六七年前就可以去安排IPO這個常態(tài)化、健康退出的路徑，這個路徑也許是未來的十年有少量的IPO，以及非常良好的、體面的、健康的收購兼并市場，無論從監(jiān)管機構(gòu)，還是行業(yè)，那大家都共同往那一個方向走。行業(yè)亟須解決的就是打造一個不管快慢，但健康、可預(yù)知、有一定穩(wěn)定性的退出路徑。
李豐 峰瑞資本
2024年峰瑞資本出手數(shù)量與前兩年持平，雖然市場跌宕起伏，但被投項目基本上比較平穩(wěn)。我們觀察到一點：B輪或C輪以后的公司，目前需要解決的主要問題是最后一跳，不管是資源還是資金；而中早期的企業(yè)重點則在怎么融下一輪。
縱觀當下的創(chuàng)投行業(yè)，我認為“冷熱不均”是一個階段性的過程，資本對于整個市場的變化和節(jié)奏也需要一點耐心。二級市場交易量已經(jīng)有所上升，一級市場雖然面臨挑戰(zhàn)，但因為利好政策頻出，相信逐漸有更好的事情發(fā)生。
投資方向上，大模型的迭代已沒有那么迅猛，AI應(yīng)用開始滲透到各行各業(yè)。未來AI結(jié)合芯片、智能制造、生物醫(yī)療、化學(xué)、材料等方向，將會有更多的“中國式”的機會涌現(xiàn)。大家保持耐心，向前看。
李家慶 君聯(lián)資本
2024年君聯(lián)資本大概投了50多個項目，金額約50億元。相比前年雖然投資數(shù)量下降約10%，但總投資金額變化不大，且單項目投資金額有所提高。我們眼中令人興奮的項目：比如人工智能領(lǐng)域的智譜AI、神經(jīng)調(diào)控領(lǐng)域的品馳醫(yī)療、低軌寬帶通訊衛(wèi)星的銀河航天，君聯(lián)對這幾個項目的投資額都超過了10億元。
和前些年相比，我們內(nèi)部有一個明顯的改變：挑大梁的投資人年齡多是45歲以上，而不是年輕人。當下出手，要敢于做判斷，提前下手，下手份額比以前還要重，這對年輕投資人來說挑戰(zhàn)要大一些。而對于君聯(lián)來說，這是決定未來五年輸贏的關(guān)鍵。
退出固然是難題，但我認為當下更大的挑戰(zhàn)在于投資——我們?nèi)绾未_保把主要資金敢于砸在重要的領(lǐng)域和方向上，并且能贏。前路漫漫，我們更要沉下心來做事情。
李良 高瓴
高瓴2024年的投資集中在兩方面：一是投早、投小、投硬核，二是支持高質(zhì)量發(fā)展。我們過去一年IPO方面共有十多家企業(yè)上市；募資層面則是最近推出了30億新一期保護型策略基金，產(chǎn)品設(shè)計層面極具創(chuàng)新，因而受到LP們的熱情關(guān)注。
要說過去一年什么事最興奮，那就是每次見到真正出色的創(chuàng)業(yè)者，總能看到他們眼中有光。如果說過去做VC像能看到未來的水晶球，那么今天做投資更需要投資機構(gòu)和企業(yè)一起去共創(chuàng)未來，畢竟投資行業(yè)最賴以生存的是優(yōu)秀企業(yè)家，我們要發(fā)掘更多出色的創(chuàng)業(yè)者，支持他們走更遠的路。
大家似乎總希望回到2021年，回到那個看起來有無限資金流動的時期。回到過去顯然不可能，現(xiàn)在必須在有限的條件下做出決策。無論企業(yè)還是機構(gòu)，不要總?cè)プ聊ナ袌銮榫w，白白耗損精力，應(yīng)該回到一點上——“你做的事到底要解決什么核心問題”。
優(yōu)秀的投資人，往往都是樂觀主義者。關(guān)于2025年，我更多還是“希望”——希望更多賽道蓬勃發(fā)展，希望創(chuàng)業(yè)者熱情高漲，也希望在投資上不斷結(jié)出碩果。
厲偉 松禾資本
這一年，對松禾資本這樣的民營機構(gòu)而言，可謂五味雜陳。年初大家普遍對出路感覺迷茫，雖然9月后政策出臺情況發(fā)生了很大的變化，但實際上我們?nèi)匀辉谒伎记奥贰?/p>
回顧2024年，松禾資本的主要工作集中在募資方面，年內(nèi)共設(shè)立四支新基金。從過往的經(jīng)驗中，松禾逐漸意識到，一定是要往中型規(guī)模轉(zhuǎn)型，隨著環(huán)境變化，基金規(guī)模過大對民營機構(gòu)存在挑戰(zhàn)。我們在投資方面也變得更加謹慎。
20多年來，松禾一直專注于硬科技領(lǐng)域，而硬科技周期漫長，如果不能收獲一個相對合理的回報，即使呼吁再多，中國硬科技投資也可能只停留在“雷聲大、雨點小”的局面，我們必須要有一個綜合性的支持體系。
眼前種種，我認為正在變好——不是已經(jīng)變好，而是正在變好，這需要一個過程，拭目以待。
毛丞宇 云啟資本
2024年是云啟資本成立的十周年，這一年我們新投了10多個新項目，主要是圍繞AI生態(tài)以及產(chǎn)業(yè)鏈出海?？紤]到基金年限、Deal復(fù)雜度等問題，多數(shù)項目的close周期要比前兩年長。雖然行業(yè)環(huán)境挑戰(zhàn)，但我們團隊還在擴充，包括投前和投后都在增加?，F(xiàn)有大環(huán)境里，對企業(yè)賦能的要求越來越高，機構(gòu)所需要的標準化、系統(tǒng)化操作也越來越多。
走過十年，最近我們越來越多經(jīng)歷到一些以往鮮少碰到的復(fù)雜情況。投資團隊今天在投資項目時，更要以終為始來考量，在早期和創(chuàng)始人溝通時，要提醒創(chuàng)業(yè)者考慮未來整體融資情況，而不是像過去那樣軍備競賽，認為融得越多越好，現(xiàn)在要做長遠考量。
回過頭來，大多數(shù)早期機構(gòu)，投資策略都發(fā)生了變化。舉個例子，不管是回購、并購還是上市，后期投資人都會要求大幅度調(diào)低估值，要求前期投資人補償，那么冒著風(fēng)險去投早投小的意義就不大了。一旦大家都按照投資金額加利息去算退出回報，整個生態(tài)體系都會發(fā)生變化，這是值得警醒的一幕。
米磊 中科創(chuàng)星
經(jīng)濟轉(zhuǎn)型疊加創(chuàng)投行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，在2024年還愿意出來創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者更冷靜、更清醒，也是更加深思熟慮的創(chuàng)業(yè)者，加上估值對比前兩年有所回落，在我們看來，是比較好的投資機會，中科創(chuàng)星2024年也出手投資了70多個項目。
在當下的情況下，要更加關(guān)注以AI、光子技術(shù)、量子技術(shù)、可控核聚變?yōu)榇淼奈磥淼那把乜萍?，比如我們?024年投資了AI GPU、可控核聚變、核能材料、硫基電池、高空風(fēng)力發(fā)電等細分方向。
目前行業(yè)的關(guān)鍵問題是長期過于依賴IPO退出，在IPO受限的情況下，募投管退無法形成閉環(huán)。對于硬科技投資而言，從投資到退出至少需要7-8年，甚至十幾年的時間。所以對于行業(yè)而言，一方面還是要堅持投早、投小、投長期、投硬科技，為下一輪經(jīng)濟發(fā)展提供關(guān)鍵推動力。另一方面要大力發(fā)展并購基金和S基金市場，豐富和暢通退出渠道。
展望2025年，我們將一如既往——投早、投小、投長、投硬，越過山丘。
宓群 光速光合
光速光合在中國扎根了近15年，盡管2024年整個行業(yè)都在面臨一些挑戰(zhàn)，但我們圍繞綠色科技、硬科技、人工智能、醫(yī)療科技這幾個重點賽道，依然保持了較為積極的投資節(jié)奏。我們覺得，當下對于早期投資來說反而是個有利時機點，能讓我們以更合理的估值投到更優(yōu)質(zhì)的公司，特別是早期最頭部的公司。我們會更關(guān)注那些增長潛力大的新興賽道，更傾向于尋找那些尚未被廣泛認知，但有可能成為行業(yè)領(lǐng)頭羊的公司。
同樣地，對創(chuàng)業(yè)公司來說，當下雖然融資難，但競爭對手少，一些成本支出也會有所下降，反而是公司蓄力發(fā)展的好時機。我們相信，在大浪淘沙時真正有實力的投資機構(gòu)和公司最終依然會脫穎而出。
倪正東 清科集團
2024年一晃而過，卻留給我們創(chuàng)投人難忘的記憶。正如大家看到，募資與投資數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，創(chuàng)投行業(yè)迎來深刻的調(diào)整期。現(xiàn)實中，很多投資機構(gòu)悄無聲息地消失了。
進一步看，退出正在成為全行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)。2024年退出端的下降速度劇烈，每一個IPO都顯得彌足珍貴。有人開玩笑說，這一年創(chuàng)投機構(gòu)賺到的錢要比往年少一個0，整個創(chuàng)投行業(yè)都少了一個0。所以再次呼吁，一級市場亟需更好的流動性，創(chuàng)投的大江大河，需要更大的出?？?。
適者生存，這個時候更需要我們從業(yè)者思考如何調(diào)整姿勢；也不能只看到困難，還要看到機會和希望。站在新年起點，我們期待行業(yè)耕新，堅持、堅守，為下一個春天做好準備。
?？?IDG資本
投資唯一不變的是尋找變化，唯適者能生存。
近年來，我們都能感受到一些重要的變化，諸如科技的演進和創(chuàng)新、供應(yīng)鏈優(yōu)勢、企業(yè)出海、產(chǎn)業(yè)整合等?？萍夹袠I(yè)日新月異，創(chuàng)新層出不窮。隨著經(jīng)濟體邁入相對成熟的階段，整體增速出現(xiàn)放緩，許多并購與整合的機會也逐漸浮現(xiàn)。除了一些頭部上市公司之外，很多行業(yè)和領(lǐng)域中，尋求整合效率的提高變得更為可能。同時，在國內(nèi)市場，一些關(guān)鍵行業(yè)開始展現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢，涌現(xiàn)了不少獨特的投資機會。
從長遠來看，我們對中國經(jīng)濟依然保持樂觀。投資不僅要求我們敏銳地感知變化，更要求我們不斷學(xué)習(xí)與適應(yīng)這些變化。IDG資本已經(jīng)成功穿越了多個經(jīng)濟周期，未來我們將在不斷變化和成長的過程中，繼續(xù)展現(xiàn)出卓越的韌性和應(yīng)變能力。
施安平 國中資本
從事這個行業(yè)已經(jīng)二十多年了，當前這一段時間是我從業(yè)以來面臨最大挑戰(zhàn)的時期。但從另一方面看，我們充分感受到了中國科技創(chuàng)新，特別是中小科技創(chuàng)新企業(yè)的成長紅利。
其實回顧2024年，國家鼓勵以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，國家相關(guān)部門推出了一系列政策利好，鼓勵發(fā)展耐心資本，鼓勵創(chuàng)投“投早、投小、投硬科技”。而國中資本一直堅持做科技創(chuàng)新的投資，堅持“扶小做大”，堅持“早半步”投資。2025年，我們還會以堅定信心支持科技創(chuàng)新，迎接新挑戰(zhàn)。
堅持攀登，前面的路總有光。
王霖 鼎暉投資
隨著2024年的落幕，中國經(jīng)濟又走過了不平凡的一年，盡管宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，房市、股市不振，消費信心不足，出口面臨關(guān)稅壁壘重重，但我們也觀察到光伏、新能源汽車等科技創(chuàng)新領(lǐng)域的中國公司在全球市場中的份額持續(xù)增長，這與中國的供應(yīng)鏈優(yōu)勢、市場空間巨大以及科技水平提升密不可分，在其他領(lǐng)域如人工智能大模型的推進、機器人、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域也出現(xiàn)不少的曙光和亮點。對私募股權(quán)投資來說既有挑戰(zhàn)也有機遇，海外資金大大減少中國配置，國內(nèi)市場化資金也大幅度減少，給融資帶來了巨大的壓力，由于融資中有政府引導(dǎo)基金，更給基金的管理人增添了招商返投的重擔(dān)；IPO持續(xù)放緩，退出難上加難，當然由于一級市場資金大幅度減少，投資的估值水平和合同條款也趨向合理。
展望2025年，我們堅信，盡管經(jīng)濟周期遵循其內(nèi)在的規(guī)律，但在宏觀層面國家政策調(diào)控和微觀層面企業(yè)家精神不斷努力下，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇之春必將如約而至。我們將繼續(xù)堅持長期資本、耐心資本的投資哲學(xué)，研判技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢，繼續(xù)看好人工智能對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和人民生活帶來的革命潛力，繼續(xù)重點在人工智能在產(chǎn)業(yè)端和日常生活的應(yīng)用領(lǐng)域、人形機器人、合成生物學(xué)、新能源、新材料的布局，精準捕捉市場趨勢，優(yōu)化投資組合，幫助LP實現(xiàn)高效資本配置，創(chuàng)造長期持續(xù)穩(wěn)定的匯報。
肖冰 達晨財智
這一年于達晨而言最大的收獲是募資——在市場普遍募資難的情況下，我們新增加的資金管理規(guī)模超過150億。因此，我們手上的糧草比較充足，出手近30億元、40余個項目，整體投資標準有所提高。同時，內(nèi)部加強了非IPO退出的努力。
機會在哪里？我們認為當前人民幣基金主要涉及兩個方向，一是自2018年開始的自主可控和進口替代，目前圍繞整個產(chǎn)業(yè)鏈，逐漸往更底層、更核心的基礎(chǔ)方向深化，這里依然有很大的市場。這也是達晨的基本盤。另一個方向是前沿技術(shù)，比如達晨在早期階段就對智譜AI進行了投資。
眼前最大的挑戰(zhàn)是如何瞄準未來，進行更大膽的投資。在資金相對充裕的情況下，我們將精力集中在提升投資標準上，盡力避免重演互聯(lián)網(wǎng)時代人民幣基金錯失明星項目的情況。人工智能浪潮中，能否成功投到AI領(lǐng)軍項目，是我們當前亟須應(yīng)對的挑戰(zhàn)。
信躍升 信宸資本
放眼當下，并購市場的主體還是A股上市公司。首先，結(jié)合數(shù)據(jù)來看，A股5000多家上市公司中，多以中小企業(yè)為主；其次，A股上市公司的內(nèi)生增長速度下降非?？?，但他們有很多現(xiàn)金儲備。因此，要想把A股市場做大做強，并購將會成為一個主要的戰(zhàn)略方向。
而這一輪并購熱潮，并購基金作為資本市場的重要一環(huán)，可以發(fā)揮關(guān)鍵作用——不但有能力將A股上市公司打造為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池，還能為一級市場提供重要的退出渠道。
結(jié)合我20余年的投資經(jīng)驗來看，市場在左側(cè)時，交易活動會很低迷，一旦市場轉(zhuǎn)向右側(cè)，交易就會活躍起來。我認為未來一兩年時間，并購市場的拐點就會出現(xiàn)，將迎來一個飛躍式的發(fā)展。
徐傳陞 經(jīng)緯創(chuàng)投
2024年，經(jīng)緯創(chuàng)投主要圍繞智能制造、具身智能、新一代信息技術(shù)、人工智能、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈全球化、醫(yī)療健康、數(shù)字產(chǎn)業(yè)升級等領(lǐng)域投資。2025年是尋求轉(zhuǎn)型和新增長的關(guān)鍵時刻，將繼續(xù)保持對行業(yè)發(fā)展的堅定信心，積極應(yīng)對前行路上的挑戰(zhàn)與機遇，堅信下一個“中國”還是中國。
經(jīng)濟發(fā)展與科技創(chuàng)新相輔相成，科技創(chuàng)新的實現(xiàn)離不開優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，離不開每天在一線與創(chuàng)業(yè)者共同探討、攜手前行的早期投資人。經(jīng)緯希望與生態(tài)圈內(nèi)的各位伙伴們一道，攜手應(yīng)對復(fù)雜環(huán)境，共同把握時代機遇，助力新質(zhì)生產(chǎn)力的蓬勃發(fā)展，為中國經(jīng)濟的持續(xù)繁榮發(fā)光發(fā)熱。
許小林 華蓋資本
這一年我們感受到了市場的真實變化：募資端國資在人民幣基金的比例越來越高，我們要擁抱國資，但要找到市場里對投資理解最深的國資。同時還是必須勇敢去做投資，必須去面對IPO停滯的前提下還仍要出手的現(xiàn)實。
當下面臨很多挑戰(zhàn)，我認為最大的挑戰(zhàn)是在IPO紅利消失的情況下如何對產(chǎn)業(yè)的理解和整合能力。過去享有IPO紅利，大多數(shù)GP主要的能力是投資能力，現(xiàn)在最大的挑戰(zhàn)則在于——當退出充滿不確定性時，錢投出去后能不能讓企業(yè)變得更好。
應(yīng)文祿 毅達資本
2024年正好是毅達資本成立的第十年。截至2024年11月底，毅達資本累計管理基金規(guī)模達1049億元，累計投資項目超過1000家，累計助推202家企業(yè)登陸境內(nèi)外資本市場。
回顧2024年，相信很多人對于行業(yè)有著類似的感受，那就是冰火兩重天。一方面，創(chuàng)投行業(yè)的特殊作用和戰(zhàn)略位置得到了前所未有的重視；另一方面，創(chuàng)投行業(yè)募投退各環(huán)節(jié)面臨著前所未有的壓力。募資、投資和退出規(guī)模連續(xù)三年下滑。尤其在IPO節(jié)奏放緩的形勢下，“退出堰塞湖”現(xiàn)象突出。
新一年已經(jīng)到來，我認為創(chuàng)投行業(yè)最艱難的時候即將過去。從經(jīng)濟周期來看，市場從2021年高點回調(diào)至今，復(fù)蘇跡象已經(jīng)來臨，再指望一級市場資產(chǎn)端的價格像大家想象的那樣繼續(xù)降溫不太可能。對于創(chuàng)投行業(yè)來說，2025年將是加大投資布局的歷史窗口期，一旦猶豫，很有可能錯失良機。
不要被短期的壓力迷住了雙眼，樂觀者永遠在尋覓機會。
袁野 五源資本
2024年五源在各個行業(yè)深度拜訪并積極投資了一批優(yōu)秀的企業(yè)家，在AI模型、AI Infra，AI coding，自動駕駛等方向，我們看到國內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)者持續(xù)的技術(shù)加速度；在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，越來越多的中國企業(yè)展現(xiàn)出全球競爭力并得到跨國藥企的高度關(guān)注；以新能源車、3D打印、物流機器人、割草機器人等代表的硬件科技創(chuàng)新行業(yè)，爆發(fā)了一批高成長性的新興企業(yè)，成為“中國制造”出海的新名片；以折扣零售、專業(yè)化/年輕化的消費品牌等為代表的一批“新消費”加速成長，一批業(yè)績爆發(fā)的代表性公司得到資本市場的積極認可。
這一切的背后，離不開中國創(chuàng)業(yè)者不畏挑戰(zhàn)、勇于創(chuàng)新的企業(yè)家精神，機會總是闖（創(chuàng)）出來的。十多年來，五源始終堅信，真正的企業(yè)家精神是穿越周期最好的指南針。
展望2025年，我們期待支持更多優(yōu)秀的企業(yè)家投身科技創(chuàng)業(yè)的冒險，探索面向未來的組織形式和商業(yè)模式，為用戶和社會創(chuàng)造積極價值。It is always a good time to Build.
張維 基石資本
2024年，中國經(jīng)濟和資本市場都經(jīng)歷了一個從低估到價值回歸的過程。正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟無關(guān)。股市不是經(jīng)濟的晴雨表。從5至10年來看，資本市場與宏觀經(jīng)濟并不成正比。同時，股價走勢與企業(yè)績效也并非完全對應(yīng)。
沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春。在一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)沒落的同時，也有大量硬科技企業(yè)和新興行業(yè)企業(yè)正在崛起，我們投資的不是宏觀經(jīng)濟，而是這些行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)。如今，以人工智能為代表的第四次工業(yè)革命正呼嘯而來；同時，中國的優(yōu)秀企業(yè)正穩(wěn)步邁向全球化。這些，都是我們眼中的機會。
站在 2025 年的新起點，AI 的征程才剛剛拉開大幕，我們將繼續(xù)堅定不移地重倉硬科技，支持民營企業(yè)發(fā)展，打好這場意義深遠的 “做多中國” 持久戰(zhàn)。
趙豐 豐年資本
2024年，我們繼續(xù)在人工智能、半導(dǎo)體、生命科學(xué)等領(lǐng)域出手。由于市場的調(diào)整，適合且符合我們投資標準的優(yōu)質(zhì)項目確實略有減少，但是這種市場環(huán)境下的種子，往往更容易成為下一個春天的明星。
過去一年，豐年資本獨特的“豐年經(jīng)營管理中心”賦能了更多數(shù)量的本土科技企業(yè)，已經(jīng)開始釋放出更多的價值增量。
退出上，達夢數(shù)據(jù)成功掛牌科創(chuàng)板，勝科納米科創(chuàng)板順利過會，成為退出市場上少有的亮點。我們堅信，堅持正確的標準和投資理念，重倉優(yōu)質(zhì)項目，就能夠持續(xù)獲得優(yōu)秀的退出回報。
鄭偉鶴 同創(chuàng)偉業(yè)
國際形勢的變化以及經(jīng)濟體所面臨的雙重調(diào)整的陣痛，已成為這個時代的常態(tài)化困境。作為創(chuàng)投機構(gòu)，我們必須有愿景、使命感，以及來自信仰的樂觀。正如過去一年，我們步履不停，保持了投資的節(jié)奏和敏銳度；既扎根于當下的現(xiàn)實土壤，也在積極布局未來的科技與產(chǎn)業(yè)變革機遇。
同創(chuàng)偉業(yè)正在投什么？我們堅定看好投資人工智能、能源革命和生命科學(xué)的長期價值，也相信今天的AI熱浪和產(chǎn)業(yè)變革必將孕育出未來的巨頭。只是產(chǎn)業(yè)變革從來都不是一蹴而就。這個過程需要投入，需要耐心；也需要保持國際視野、前瞻思維，和深度思考、組織多元變量的能力。
以信心為筆，以韌性為墨，期待與所有志同道合的伙伴共同繪制更智能、更美好的2025。
周可祥 招銀國際
中國資本市場的紅利，隨著IPO的收緊基本上已經(jīng)過去，一級市場以往的投資范式難以為繼。
眼前，不同的機構(gòu)會有不同的選擇。也許美元基金容錯率更高一些，可以做一些從0-1的投資，人民幣或者國資背景機構(gòu)則更愿意去投1-N的領(lǐng)域；小機構(gòu)可能更適合投細分領(lǐng)域，而像大機構(gòu)可能更適合去做綜合性布局。
大勢所趨，僅憑一家機構(gòu)、一家企業(yè)的力量，沒辦法左右這樣的大勢，所以我們必須學(xué)會整合資源，也許誰能整合最優(yōu)質(zhì)的資源，誰就能擁有未來；能不能拿到核心資源決定能不能成事；能拿到多少核心資源，決定了能取得多大的成就。
招銀國際資本將順勢而為，將產(chǎn)業(yè)龍頭、地方政府、中央企業(yè)和資本的力量整合起來，培養(yǎng)或孵化出真正全球領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)。
周逵 紅杉中國
2024年我明顯感受是創(chuàng)投行業(yè)沒往年那么卷?；氐郊t杉中國，我們略有積極，大概投資了100多個新項目，主要集中在早期和國際化出海的項目。至于IPO方面，我們收獲了大概10個IPO，且主要在港股和美股。
紅杉中國看重AI技術(shù)浪潮。大模型往前走是數(shù)據(jù)、算力和芯片，往后走是AI應(yīng)用?，F(xiàn)在大家的專注點在大模型，隨著大模型性能越來越強，我們期待2025年AI應(yīng)用會有好公司涌現(xiàn)出來。
新一年開啟，若站在企業(yè)家的角度，一個期待是上市審核更加市場化，這樣企業(yè)對時間和精力的投入更加可預(yù)期和可規(guī)劃。另外一個期待，則是在今天的經(jīng)濟挑戰(zhàn)下，我們更需要弘揚企業(yè)家精神，應(yīng)讓創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)新者，受到足夠的來自社會的尊重和鼓勵。